申银策略
业绩低迷阴影笼罩下的共同药业（300966）股价呈现波动态势，截至7月11日收盘，共同药业报收18.95元/股。共同药业在2021年11月公布的可转债预披露情况中表示，在本次发行的可转换公司债券存续期间，当公司股票在任意连续30交易日中至少有15个交易日的收盘价格低于当期转股价格的85%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案，并提交公司股东大会表决。目前，共同药业股价已经连续30个交易日以上收盘价格低于当期转股价格27.12元/股的85%即23.052元/股。
对此，共同药业回应中国证券报记者称，今年2月董事会决议至9月2日，触发“共同转债”转股价格向下修正条件后，不提出向下修正方案，在此之后会根据具体情况，对触发“共同转债”转股价格向下修正条件后，是否向下修正可转债转股价格进行审议。
“股价持续低迷且不下修转股价格，会使可转债向‘纯债’的性质靠拢，上市公司将承担可转债到期集中兑付的财务压力，进而对公司业绩产生不利的影响。”有投行人士对中国证券报记者表示。
此外，共同药业业绩低迷，短期偿债能力弱，需要更强的盈利能力才能保证利润，否则，可转债到期集中兑付势必让资金流动性承压。
可转债评级遭下调
此前实控人转让可转债份额套现
2021年11月，仅在上市七个月后，共同药业发布可转债预案，最终于2022年11月发行6年期的可转换公司债券，债券简称“共同转债”申银策略，募集资金净额为3.73亿元，募集资金用于黄体酮及中间体BA生产建设项目和补充流动资金。其中，2.66亿元投入黄体酮及中间体BA生产建设项目，1.07亿元用于补充流动资金。
此次可转债发行中，共同药业的原股东优先配售286.09万张，占发行总量的75.29%。其中，共同药业的实际控制人系祖斌持有120.54万张，占发行总量的31.72%；北京共同创新投资合伙企业（有限合伙）持有18.13万张，占发行总量的4.77%。天眼查显示，系祖斌的妻子陈文静间接持有北京共同创新投资合伙企业（有限合伙）82.38%的股权。
在持有可转债不足一年时间后，2023年6月发布的公告显示，共同药业的实际控制人系祖斌、陈文静通过大宗交易的方式转让其持有的“共同转债”共计43.96万张，占发行总量的11.57%。以2023年6月30日118.95元/张的收盘价计算，系祖斌、陈文静夫妇此次通过转让可转债套现5229.04万元。
上市以来，共同药业的股价一路波动下行，今年以来，共同药业的股价盘中最高触及20.21元/股，股价持续低于当期转股价格的85%即23.052元/股。
叠加业绩低迷，今年6月，评级机构东方金诚下调共同转债债项评级至A，前次评级为A+，同时将共同药业的评级从A+下调至A。东方金诚表示，受制于产品价格下降、单位生产成本和期间费用增加，公司收入下降，利润总额亏损；经营性净现金流转为净流出；公司全部债务保持增长，债务负担有所增加。
上述投行人士表示，股价长期低迷低于转股价的85%，不下修转股价，且可转债及公司主体评级下调的情况下，或将推高公司的融资成本。
去年末货币资金降至1.41亿元申银策略
短期借款升至2.94亿元
公开资料显示，共同药业主要经营甾体药物原料的研发、生产及销售，公司主要产品为甾体药物生产所需的起始物料、中间体和原料药。2021年4月，共同药业在深交所创业板挂牌上市。
上市之后，共同药业的业绩表现不佳。2022年、2023年及2024年，共同药业的营业收入持续下滑，分别为6.05亿元、5.66亿元及5.37亿元，净利润同步下滑，分别为4020.52万元、2300.50万元及-2759.11万元，2024年共同药业陷入亏损境地。
来源：2024年年报
共同药业在2024年年报中表示，2024年募投项目全新自动化设备生产线全面上线，且在报告期内完成了转固，实现全面投产。随着产能扩大，共同药业在2024年加强了甾体药物原料的生产量，2024年，共同药业生产甾体药物原料1189.80吨，同比增长27%。
但销量却不尽如人意，2024年，共同药业的甾体药物原料的销售量为873.05吨，较2023年897.68吨的销量下降2.74%。且共同药业在年报中表示，众多现有企业竞相扩大产能，导致市场竞争加剧，压缩行业的利润空间，产品市场价格略有下降。2024年，共同药业的毛利率为19.67%，同比下降2.42个百分点。
共同药业陷入亏损境地的同时，2024年，共同药业的甾体药物原料的库存量为447.96吨，同比增长125.11%。截至2024年12月31日，共同药业账面上3.83亿元的存货仍待消化。
2024年，共同药业经营活动产生的现金流量净额为-2058.84万元，截至2024年12月31日，共同药业账面上的货币资金由上年末的1.82亿元减少至1.41亿元。但公司借款额度大幅增长，短期借款由2023年末的1.1亿元上涨至2024年末的2.94亿元；长期借款由2023年末的3.5亿元增长至2024年末4.85亿元。
共同药业募投项目已经转固，2024年年报显示，公司的固定资产余额由期初的2.09亿元增长至11.54亿元，占总资产的比例为41.38%。其中，房屋建筑物的期末余额为4.66亿元，机器设备的期末余额为6.64亿元。
大规模的固定资产将大手笔计提折旧。2024年年报显示，共同药业的固定资产采用年限平均法进行计提，房屋及建筑物的折旧年限为10年—20年，机器设备的折旧年限为5年—10年，净残值率均为5%，以最高年限计算，根据房屋建筑物及机器设备的期末余额粗略计算，共同药业每年至少需要面对超过8500万元的固定资产折旧，对利润造成冲击。
业内人士表示，共同药业需要更强的盈利能力才能保证利润，否则，可转债到期集中兑付势必让资金流动性承压。
持续“供血”子公司
在短期资金偿债能力遇挫的2024年，共同药业的全资子公司湖北共同生物科技有限公司对上市公司业绩作出了贡献。2024年年报显示，共同生物科技实现营业收入3.98亿元，净利润为2585.98万元。共同生物科技的主要业务为起始物料。
作为贡献利润的重要主体，共同药业上市公司主体在不断向共同生物科技“输血”，截至2024年末，共同生物科技作为债务方向共同药业拆借资金达3.89亿元，年初，该金额高达6.25亿元。以共同生物科技2024年的盈利水平计算，偿还3.89亿元债务需要的时间超过10年。
对于全资子公司如此大规模的资金拆借带来的风险，共同药业对中国证券报记者表示申银策略，虽然共同生物科技是上市公司的全资子公司，信息透明度可能没那么高，但它单体销量对公司的营收贡献较高，审计师每年会对共同生物科技进行审计核查。
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